The past month has seen an inflection point for markets with the US Fed’s signal that it expects to reduce and eventually end its Quantitative Easing bond purchase program marking the 'beginning of the end' of abundant global liquidity. While the market response has been faster than expected ? the US 10 year yield is up nearly ~100bp while global equities are down ~8% since early May ? it is not out of line with moves seen in earlier exit cycles. Overall, any orderly market sell-off that merely corrects excessive gains from recent months is to be welcomed as a healthy step towards policy normalisation
연준출구 전략 시행이 예상됨에 따라 유동성장세 종료에 대한 염려가 증폭되며 시장이 예상보다 빠르게 반응함 - 미국채 10년물 수익율은 100bp 가량 상승하였고 세계증시는 5월초 이후 약 8% 하락하였음. 이는 과거 대비 과도한 수준은 아니며 궁극적으로 과열된 투기심리를 제한하여 정책 안정화에 기인할 수 있을 것으로 예상
The pull-back in Emerging Markets has been more substantial, largely because they were key beneficiaries of inflows of easy money from the Fed and the Bank of Japan. This weakness has been compounded by the worsening growth outlook in these countries as they struggle to overcome idiosyncratic structural challenges, slower-than-expected China growth and softer commodity prices. Over the longer-term, though, the macro outlook for EM remains robust driven, and they can be expected to support global growth
연준과 일중앙은행 양적완화 조치의 최대 수혜처인 신흥시장은 출구전략 시행에 더욱 크게 영향을 받고 있으며, 신흥시장 내부 문제 및 거시지표 약세가 이러한 쏠림 현상을 부추김. 그러나 장기적으로 신흥시장 경제성장은 견고하게 진행되어 세계 경제성장의 밑받침이 될 것으로 전망.
While momentum could see the sell-off intensify in the near term, the pull-back should provide attractive entry points for risk assets. We continue to see long-term upside for equities as the global recovery gains momentum and expect the S&P 500 could be 25% higher by end-2015 amidst rising earnings, dividends and normalising valuations, particularly if long-term Treasury yields rise only gradually as we expect
단기적으로 매도세가 지속될 수 있지만, 가격 하락으로 인해 위험자산 투자가 더욱 매력적일 수 있음. 장기적으로 세계 경기 회복에 따른 증시 상방 모멘텀이 있을 것으로 보며, 미국 S&P500지수는 2015년 말까지 약 25% 상승을 이룰 것으로 기대함. - 양호한 기업 실적 및 배당, 가치재평가, 국채 수익률 지속적인 상승 등이 이를 뒷받침 해줄 재료
The biggest risks to our view are (i) a disorderly market response to the end of QE that sees bond yields rise or equities fall in a manner that impedes growth, and (ii) weaker than expected growth in China
그러나 출구전략 두려움으로 주식 및 채권시장 자금 이탈이 과열되면 경제 성장을 더디게 할 수 있으며, 중국 성장이 예상을 하회하는 것도 위험요소로 남아 있음
In a special report this month (p. 25), we provide an update on the Euro crisis, focusing on reform efforts across the key systemic economies of France, Italy and Spain. While we maintain that the eurozone will not break up, we are less optimistic on the pace of crisis resolution. Reform efforts are likely to be slow given the challenging economic backdrop and ‘austerity fatigue’. As a result we expect a continuation of the ‘muddle-through’ approach to crisis resolution, with growth in Europe remaining subdued for several years
우리는 유로존이 붕괴할 것으로 보지는 않지만 현재의 유로존 위기 대처가 적절히 잘 이루어지는 것 같지 않다고 판단하며, 향후 몇년에 걸친 유럽 경제 회복을 통해 유로존 위기는 해소될 것으로 전망
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